天道 期货日报 小娟 大连 恒生指数

2019年第一季度,期货市场 季度振幅 69.06% ,原因有几点:1、各地区的经济基本面在当前疲弱,稳增长政策延续。受此影响,部分产能过剩的品种或将迎来行情的反弹,包括黑色系。2、中上游 钢铁类板块自年初以来涨幅最大,下游钢厂、热卷、 螺纹钢等板块表现偏弱。3、原油系和 化工板块涨势较好,但美股也大幅回落。

而在期货市场上,近期对期货、股指的 季度振幅加大,主要原因在于三方面:一是4月美联储加息与大宗商品价格大幅回落,将压制美国商品和美元的表现,进而影响到国内大宗商品。二是国家宏观政策和股市的调控。三是国内市场的调控的力度不断加大。四是国际资金的净流入。五是前期高点的调整幅度较大。最后就是需求旺盛,原料、黑色系和 化工等在之前的上涨趋势中涨幅明显,给有色金属板块带来一定的支撑。

那么,接下来期货市场又将如何演绎?首先,有了稳增长的政策预期。在本周央行公布了2019年一季度货币政策执行报告,从数据来看,社融增速也在二季度大幅回落。信贷增速下行主要是受到疫情后消费和信贷数据的大幅下滑的影响。由于中国和欧洲的经济、流动性环境、服务业面临的结构性通胀压力均出现了较大程度的下行,从近期美国 Markit公布的制造业PMI和服务业PMI数据来看,美国 7 月 ISM制造业PMI均已经连续 4 个月处于荣枯线下方。从具体数据来看,美国7 月ISM制造业指数跌至 50.3,远低于 6 月公布值,且从该指数上来看,美国 8 月Markit制造业PMI也 跌至荣枯线下方,连续三个月处在荣枯线下方。美国7 月Markit服务业PMI 初值报 48.3,远低于预期的54.5,创下 3 个月来的最低水平。受疫情影响,美国经济本身面临的衰退风险不断加剧,美国的通胀水平也在不断提升。经济下行的风险也在上升,美联储加息将给市场带来更多的不确定性,市场悲观情绪有所消退,大宗商品价格或将随之回落。

其次,供应短缺和需求旺盛带来的通胀压力是共同作用的。由于供应瓶颈和油价上涨,使得美国国内生产总值(GDP)年率连续上 5 次扩张,制造业PMI亦有 4 个月以来保持扩张。就本轮通胀周期来看,近期的“通缩”担忧情绪也有所缓解,大宗商品价格有所回落。而中长期来看,中国对大宗商品的需求仍然旺盛,在全球经济平稳,供给侧改革和环保趋严的背景下,中国大宗商品价格仍然处于相对高位,使得市场对未来通胀预期保持高位。

最后,全球货币宽松背景下大宗商品市场的供需矛盾有所缓解。近期国际能源短缺加剧了全球对大宗商品的需求,国际能源价格持续上涨推动通胀预期升温。全球央行在8月 26 日的降息周期中,宣布将于9 月和12 月分别上调利率25个基点。我们认为近期大宗商品的供需矛盾有所缓解,油价上涨对大宗商品的通胀压力有所缓解,有利于大宗商品价格的上涨。