东方财富 中信期货 000921

期货日报:从结构上来看,目前最大的疑问是今年一季度宏观政策上有没有过快的动作,对大宗商品价格的上涨有怎样的影响,会议上各方一直在博弈。

国投安信:我们认为近期市场的矛盾是不是主要体现在以下方面:

一是国际大宗商品整体下跌,特别是受到美国经济数据的影响,尤其是就业的数据明显好于预期,这主要是由于近期美股下跌导致的。二是去年同期数据好于预期,因此预期利多。三是国内受宏观调控压力的影响,进出口数据下滑和内需疲软,这意味着我们认为经济增长和经济增长都面临下行压力。

基于这一原因,我们认为,在基本面与宏观政策共振的背景下,市场的矛盾主要体现在以下方面:

一是股市波动的风险在不断增加。首先,全球风险资产在2015年经历了较大的波动,包括美联储加息、美国债务高企和英国脱欧等。其次,中国经济增速放缓和贸易问题是造成全球风险资产下跌的核心原因。最后,美国经济走弱导致股市大幅下跌。

综合来看,今年的宏观政策比较确定,但是在大宗商品市场上,不可能避免这样的冲击。其次,从海外的需求侧来看,大宗商品的价格相对于全球处于比较低的位置。从经济面来看,中国的通胀问题已经被消费者明显抵消,央行今年可能不会再次降息,这将抑制商品的需求,从而抑制国内的通胀。

虽然去年以来中国出现了一定的降息,但是今年国内宏观经济数据整体并未出现明显下滑,货币政策也没有出现大幅宽松。近期,央行表示今年6月份人民银行将继续实施稳健的货币政策,持续向实体经济注入流动性,继续向市场注入流动性。央行预计今年将继续保持适度宽松的货币政策,以达到稳就业的目的。从后期的经济运行情况来看,我们认为近期内货币政策仍将维持适度宽松,以实现充分就业。

国家为应对大宗商品价格大幅下跌,上调了部分钢铁产品的出口退税率。上调了部分化工产品的出口退税率。与此同时,加大了塑料制品的出口退税税率。自6月1日起,全国范围内的橡胶加工企业,一般出口比例将提高到20%,如金隆、力宝、凯诺普等。

从宏观经济政策来看,今年一季度我国经济总量增长9%,增速比一季度回落,但是三季度的经济数据却出现明显反弹,前三季度的工业增加值同比增长6%,增速比一季度提高0.5个百分点。9月份社会消费品零售总额增长9.4%,增速比一季度提高0.8个百分点。从三季度的基建投资增速来看,1-9月份全国固定资产投资同比增长3.5%,比一季度提高0.2个百分点,但是三季度的基建投资增速提高10.0个百分点,至6.0%。基建投资对经济增长的贡献率为27.2%,比一季度降低0.1个百分点。随着经济平稳回升,未来宏观经济政策将继续围绕经济运行,维持宏观政策的稳定性。

供应侧改革是保供稳价的主要任务,也是稳定钢铁行业供给侧改革的主基调。目前钢铁行业的利润率处于近几年来的低位,后期将对铁矿石价格产生一定的抑制作用,铁矿石价格有望继续走高。此外,基建投资将加码,从7月的282.5亿元,回升到9月的296.4亿元。

如果到四季度基建投资和房地产投资的改善,从价格水平来看,对钢材的价格的拉动作用将更加显著,螺纹钢价格也将会有所反弹。

中品矿需求淡季不淡,供给后期仍将有增加

除了钢厂在限产方面的政策调节外,下游钢厂在补库,甚至加大的检修也将对矿石的价格产生一定的支撑作用。