股指期货上调手续费

近日,A股市场发生较大波动。3月1日,上证指数下跌8%,中证500指数下跌6.5%,股指期货贴水3.49%。在3月7日的调整期间,沪深300指数仅有2%的涨幅。随后两天,中证500指数出现反弹,其中IF期货的贴水近20点,IH期货的贴水近40点,IC期货的贴水也快速收窄。不过,三大期指的贴水幅度相对平缓。截至3月8日,IF期货的主力合约贴水幅度已经从前期的5.49%,收窄至5.23%。

从多方面分析,由于期指主力合约面临的最大价差仍远低于现货指数,套利机会往往都比较明显,这也使得期指合约面临调整的压力越来越大。

资金移仓相对比较集中

从目前市场情况来看,自3月以来,沪深300指数期货净多单逐步攀升,成交量屡创历史新高。IF和IC净多单连续四周增加。从这一点可以看出,机构对市场后期的看法出现了较为明显的分化。但是从近几日的情况来看,机构们的分歧依然较为明显,期指市场的投资者更愿意把期指作为短期的投资工具。

上周五,在我国的经济数据出炉之后,3月8日,央行宣布降准0.5个百分点,释放长期资金约8000亿元,且央行已经把今年到期的中期借贷便利(MLF)和中期借贷便利(MLF)中的中期借贷便利也分别调降到了MLF和公开市场操作的4.85%和5.25%。本次降准为释放长期资金约8000亿元,既减轻了央行的流动性管理压力,又降低了市场的融资成本,降准是市场对后期经济的预期反映。

实际上,这是因为金融机构负债成本下降,尤其是货币市场利率下降。以去年为例,当银行间拆借利率在3月14日出现了下滑,从上年同期的3.25%下滑至了2.60%,7天期回落幅度接近1个百分点。自年初以来,整个银行间市场因为融券操作的波动幅度达到了25%左右。虽然同样处于相对低位,但相比于过去两年的疲软状态,流动性边际的改善有限。

从最新公布的经济数据来看,投资者对于经济预期较好的支撑较为明显,目前各项经济数据显示经济企稳,并且企业盈利增速也有所回升,整体的经济企稳回升已经在本周后半段能够得到确认。在经济数据持续向好的背景下,债市收益率继续下行,利率下行幅度明显小于股市和实体经济的企稳,从而对经济形成了较强的支撑。

此次降准之后,市场的流动性从平稳转为宽松,债券收益率又出现了下行。对于债券市场来说,近期的变化与国债收益率倒挂有一定的关系。过去10年,债券市场收益率倒挂幅度基本与十年期国债收益率的倒挂有一定的关联,这次虽然债券收益率出现了下行,但并未反映出经济下行压力的增加。考虑到当前经济下行压力仍然较大,我们认为这将是未来一段时间债券市场流动性充裕的表现。

当下经济下行压力还将持续

一方面,随着近期国家“一带一路”战略的不断推进,一带一路沿线国家对于经济的支持力度会进一步加强,从而进一步支撑经济的发展。另一方面,近期股市持续调整,对于债券市场的流动性的增加并没有起到明显的作用。尽管近期在金融监管趋严的背景下,个别地方政府债暂停发行,但从历史来看,在我国跨境资本流动的边际收紧状态下,央行的资金缺口仍然存在,利率仍然有可能下行,资金利率反而会缓慢下行。