道指标普股指期货解说:(图2)

如上图所示,2018年2月11日,中证500股指期货(日线)和沪深300股指期货(日线) 分别收跌近10%和1.7%,期指IC主力合约收跌近2%,为两者分别创下年度高点。上证50股指期货IC主力合约(日线)收涨约9%,IF主力合约(日线)收涨约8.8%,IH主力合约(日线)收涨5.5%,IC主力合约(日线)收涨约9.4%。

但期指IC(日线)整体并没有呈现跌多涨少的格局。从近月合约走势看,IF主力合约IF主力合约、IH主力合约总体走势较弱。

在前期横盘震荡的情况下,自2018年2月11日以来,IF主力合约累计下跌7.2%。由此可见,在期指大幅回调的背景下,市场对于A股市场整体走势较为悲观。因此,我不否认期指在前期横盘调整中出现小幅回落的走势,但短期内股指期货并未跟随A股市场大幅回调,说明期指反弹趋势未发生改变,上证50股指期货多空分歧依然较大。

在中证500股指期货历史走势中,大盘股指数及深证成指的累计涨幅均较强,而A股指数及深证成指虽然涨幅不大,但在冲高后也存在一定的回落空间。这或许与近期股指的回落是有所不同的。

IF是沪深300指数中的主要成分股,它的市盈率和市净率虽然不同,但系数相同。从IF主力合约历史走势看,在2019年1月25日到1月3日之间,沪深300指数成份股平均市盈率为30.41倍,高于沪深300指数。但从沪深300指数样本股数量看,沪深300指数成分股数量并没有少,但从总市值及个股盈利方面看,沪深300指数样本股的总市值占沪深300指数样本股总市值的比例分别为7.89%和7.43%。因此,沪深300指数并没有完全脱离沪深300指数。

从大盘指数与中证500指数的近月合约价差来看,中证500指数与沪深300指数的价差均处于合理区间,这说明上证50指数当前并没有出现较大的单边上涨。这意味着中证500指数与沪深300指数的价差依然存在着明显的套利机会。从目前的价差水平来看,中证500指数仍有一定的上涨空间,而沪深300指数和上证50指数的价差可能会有所收窄。

由于我国股指期货交易采用的是保证金交易,所以如果投资者只有10万元资金,想做沪深300股指期货,没有时间价值的限制,想要通过股指期货进行套利,难度较大。除了以沪深300指数为标的物之外,需要注意的是,由于上证50指数与中证500指数的价差高达70%以上,同时也具备套利机会。在套利操作中,中证500指数与上证50指数的价差可以在10万元/手以内进行。

同时,上证50指数和上证50指数具有一定的套利机会。以中证500指数为标的物的中证500指数期货合约,可以与上证50指数期货合约在1月25日同时行权。由于中证500指数期货合约是以上证50指数为标的物的,并且由于合约规模较大,其价差波动幅度较小,因此上证50指数的套利机会相对较为丰厚。但套利操作中,中证500指数与上证50指数的价差可能出现较大的套利机会,且随着市场利率水平的上升,套利机会的把握,将明显增加。