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大摩:美联储加息预期升温,美股高位震荡

目前市场对美联储本周加息的预期也仍然在升温,但风险偏好的情绪正在上升,投资者应保持谨慎。就像2008年次贷危机,美联储迫于压力缩减了资产负债表规模,并加速削减资产负债表规模。

美联储FOMC可能被迫紧缩,并支持美元指数短期波动

今年1月,美元指数可能在短期内创出多年新高,因为美联储加息预期升温,并且强劲的美国经济数据有助于美元指数回落,尤其是新兴市场货币,因此美元指数创下历史新高。在美联储会议之前,美元指数也可能会小幅波动。

虽然近期风险偏好升温,但是投资者预计美元将会上升,这将会限制美元涨幅,因为一方面,美联储加息预期是压制美元指数的一个重要因素。

黄金作为一种重要的投资资产,其相对于其他资产,表现出一定的抗通胀属性。作为避险资产的黄金,也具有一定的抗通胀属性。在年内美元指数的高位震荡之后,黄金价格从最低的546美金上涨至最高的3月949美金。从年化走势来看,黄金价格从去年12月的最高点飙升至当前的1130美金。在过去的3个月里,黄金价格从年内高点的1360美金,又从年内低点上涨近300美元。

总体而言,黄金具有一定的抗通胀属性。在经济数据平稳的时候,避险情绪就会上升,并支撑黄金价格继续走高。

从今年1月至今,黄金价格下跌了逾11%。原因在于,美国总统大选和英国脱欧相关消息不断,市场避险情绪出现波动,而美联储3月议息会议没有加息,并将加息时间推迟到明年3月。黄金价格的持续下行是最好的资产避险的表现,也是美联储在年内多次加息的重要原因。

由于全球经济下行,以及宽松的货币政策,市场情绪高涨,各类资产出现收益差,美联储资产负债表规模不断扩大,再加上美国持续下行的通胀压力,全球央行的宽松货币政策不断加码。全球经济受挫是影响金价的一个主要因素。另外,世界银行给出的预测也是金价处于下行趋势中。由于经济下行的压力增大,所以货币政策也会随之变化。在全球经济衰退时,由于美元升值,国际金价和美元指数会出现一定的负相关性,这也是全球经济衰退时黄金的避险属性。在全球央行宽松的时候,由于黄金价格与美元指数的价格有一定的负相关性,黄金价格也会出现一定的下跌。

受疫情的影响,美国经济和企业活动都受到较大的影响,美国经济下行压力增加,经济也在下行中徘徊,这也会导致美联储大量放水,美元指数的上涨也会导致黄金价格下跌。

美联储也会出现货币政策宽松的现象,将利率降低到接近于零的水平,通过加息来刺激经济的发展,同时美联储继续购买国债,增加了购买债券的流动性,这样在美国国内的货币流通将会出现比较多的美元流动性,并且黄金价格上涨对于美国国内的投资者来说是一个利好消息。在经济衰退时,美联储释放出来的流动性会造成美元指数下跌,这就是美元指数上涨的一个原因。

从2019年以来美联储的总资产负债表中,资产负债表中的短期偿债资产占比也在不断地下降,从2019年的2.68%降至2018年的2.41%,资产负债表中的短期偿债资产占比已经从2019年的1.33%降到2019年的-4%,这说明全球经济衰退的到来,通过降息来刺激经济的发展,来刺激美国的经济增长。