期货期限结构是指不同交割月份的同一期货合约价格之间的关系。它反映了市场参与者对未来价格走势的预期，以及市场对不同交割月份商品供应和需求的看法。

正向期限结构

当远期合约价格高于近期合约价格时，称为正向期限结构。这表明市场预期未来商品价格将上涨。

反向期限结构

当远期合约价格低于近期合约价格时，称为反向期限结构。这表明市场预期未来商品价格将下跌。

平坦期限结构

当不同交割月份的合约价格相近时，称为平坦期限结构。这表明市场对未来价格走势没有明确的方向性预期。

期限结构的影响因素

影响期货期限结构的主要因素包括：

• 供需平衡：当商品供应充足，需求疲软时，远期合约价格往往低于近期合约价格，形成反向期限结构。反之亦然。
• 库存水平：当商品库存较高时，远期合约价格往往低于近期合约价格，因为市场预期库存将在未来释放出来，导致价格下跌。
• 利率：利率上升会增加持有商品的成本，从而导致远期合约价格低于近期合约价格。
• 市场情绪：市场情绪乐观时，远期合约价格往往高于近期合约价格，因为投资者预计未来价格将上涨。反之亦然。

期限结构的用途

期货期限结构具有以下用途：

• 价格预测：期限结构可以用来预测未来商品价格走势。正向期限结构表明未来价格可能上涨，反向期限结构则表明未来价格可能下跌。
• 套利机会：期限结构可以用来识别套利机会。例如，在正向期限结构下，投资者可以买入近期合约，卖出远期合约，以锁定未来价格上涨的利润。
• 风险管理：期限结构可以用来管理商品价格波动的风险。通过购买不同交割月份的期货合约，投资者可以对冲特定交割月份的风险。

期限结构的局限性

期货期限结构虽然有用，但也有其局限性：

• 它不是完美的预测工具：期限结构只能提供对未来价格走势的大致预期，并不总能准确预测实际价格变化。
• 它受市场情绪影响：期限结构在一定程度上受市场情绪影响，这可能导致不合理的价格预期。
• 它可能受到操纵：期限结构有时可能会被大型交易者或投机者操纵，以创造有利于自己的价格环境。

期货期限结构是反映市场对未来商品价格预期和供需平衡的重要指标。它可以用来预测价格走势、识别套利机会和管理风险。在使用期限结构时，也需要意识到其局限性。