刘宇 期货(任丹宇 期货)副总经理 胡伟 日前在上海出席期货大会。国贸期货有限公司总经理、国贸期货总经理杨经理介绍,随着油脂油料价格的不断上涨,产业链下游陆续看到菜油和棕榈油的价格风险已经在期货市场上得到有效解决。棕榈油期货上市前,中化弘润期货副总经理廖英强告诉记者,棕榈油期货上市初期并不具有价格波动大的特点,其主要原因在于豆油价格波动幅度较大,产业链上下游企业对冲风险的需求不大。

据他介绍,棕榈油期货上市初期交易不活跃,且现货价格波动剧烈,企业参与价格风险管理的需求也较为迫切。企业最初只有在卖出套保之后,才会对原有的期货品种如豆棕油的看涨头寸进行卖出套保,因此企业面临的风险非常大。之后,在对套期保值头寸进行平仓的同时,可以在价格下跌的过程中进行买入套期保值,来实现期货市场的稳定经营。

在廖英强看来,随着产业链上下游企业对衍生品的理解加深,期现结合的贸易方式将得到进一步的发展,棕榈油期现结合的模式也将越来越成熟。他说,油脂油料期货上市初期,企业都对于豆油期货市场也有了清晰的了解,这也为企业的套保操作带来了必要的探索。他说,通过棕榈油期权,我们可以借助场外期权以及买权对冲风险。

某大型企业副总经理还透露,公司当前已经在不断开发一些场外期权的头寸。永安期货总经理潘文峰说,目前,大商所正在研究一个行权价格为6000元/吨的棕榈油期权,一共有六个行权价格为10000元/吨的看涨期权和一个行权价格为10000元/吨的看跌期权,共计10个看跌期权。他说,考虑到相关期货品种、两个期权,我们一方面在期权上设置了5个行权价格为10000元/吨的看涨期权,另一方面也将场外权上的一个行权价格为10000元/吨的看跌期权作为策略基点,把可进行的权利金从10000元/吨提高到10000元/吨,用以管理波动率风险。

潘文峰告诉记者,这个行权价格相对于期货来说,还是有明显差别的,看涨期权可以在平仓的时候考虑买入,看跌期权可以在行权的时候考虑卖出。具体来看,期权买方与卖方都是权利金较低,权利金较低的一方,权利金较高的一方,在发生执行时执行行权价格的权利金较高,在执行时执行行权价格的权利金也高,两者之间的差别是非常明显的。在执行时,权利金和义务金的价差、数量等会出现较大的变化。如果期权买方不愿执行,那么买方的风险就会相对增加。杨加表示,在豆油期权刚刚上市时,大商所豆油期权刚上市的时候,豆油期权价格呈现出明显的非理性走势。

据介绍,相比于商品期权,期货市场不存在涨跌幅限制,交易单位为10吨/手,最小变动价位为2元/吨,且投资者既可以选择执行,也可以选择放弃执行。杨加表示,豆油期权上市首日,隐含波动率一般为 10%,属于正常范围,因此在放弃执行的时候,交易单位为1手,流动性相对好一些。

值得注意的是,场外期权还有一个优势,就是场外期权可以做多做空,这在一定程度上降低了期货价格的波动幅度。