期货合约价差对比(期货合约价差对比图)

从供需面分析,近年来,商品期货整体呈现供不应求的态势。在此背景下,铜价的整体上涨,给生产企业带来盈利的同时,也降低了现货价格的风险。我们认为,随着铜价进入快速上涨周期,但是进入下行通道,期货价格或将进一步下跌。从上期所统计数据来看,上期所铜期货主力合约是SHFECU2003,LMECU2003合约是SHFECU2004。

铜精矿企业为了完成年度预算,或面临产量缩减的问题,但因为前期大量进口铜矿,智利 Antofagasta铜矿的罢工可能性比较大。全球主要的铜矿企业平均TC每月为78美元/吨,从同比下降,降至平均每吨50美元。2016年,全球铜矿平均TC每月为63美元/吨,较2016年同期下跌约6%。国内铜精矿行业的平均TC每月为65美元/吨,较2016年同期下跌约10%。

2016年,全球铜矿产量增速预计维持在7%至8%。具体而言,预计2016年全球铜矿产量将增长8%至1138万吨,占比将增至11.7%。虽然铜精矿产量大幅增加,但是2015年全球铜矿产量预计增加2.8%至9552万吨。

全球铜精矿市场供过于求的矛盾不断深化,也成为铜价上涨的主要因素。我们认为,全球铜精矿供应增加,需求增速放缓,以及废铜进口量增加导致全球铜矿供给出现过剩,共同导致铜价继续上涨。

2016年,在全球铜矿供应增速放缓,需求增速放缓的背景下,全球铜矿库存继续下降,一度出现创纪录的72.4万吨。不过,从全球范围内,数据显示,随着中国冶炼厂复产以及国外铜矿产出回升,国际铜价在2014年之后再度上涨。

2016年,全球精炼铜产量增长预期保持不变。一方面,尽管年初印尼、智利和智利铜矿产出出现减少,但是国际铜矿山供应增长仍然稳定,随着下半年矿山商复产,未来几年铜矿供应依然稳定增长。另一方面,TC为2011年以来的最高水平,国际铜矿商预计今年铜矿产量将增长3%。

从供需角度来看,全球铜精矿产量仍然增长,但增速放缓。2016年全球铜精矿产量预计增加2.7%至158万吨,创历史新高。考虑到上半年铜精矿供应增速放缓,铜精矿产量将进一步增长,这将在铜价上涨过程中推高铜价。

此外,全球主要经济体宽松政策和美联储加息进程仍是铜价上涨的主要动力。我们预计,2016年全球铜精矿供应将增加1.6%至158万吨,伦铜库存将增加17.5%至1760万吨。

数据显示,1-2月全球精炼铜产量同比增长4.8%至3760万吨,但全球铜精矿供应增速放缓。中国1-2月精炼铜产量同比增加5.7%至7246万吨。2016年1-2月精炼铜产量同比增加4%至7351万吨。

此外,我国今年一季度铜材产量1318.9万吨,同比增长3.2%,2月铜材产量881万吨,同比增长2.1%。

铜精矿供应增长放缓,推升铜价

由于一季度国内外铜矿供应出现明显增加,一季度国内冶炼厂开工率同比增长1.6%,至503.8%。根据SMM的数据,截至3月7日,国内1-2月精炼铜产量累计值为1188.9万吨,同比增长1.8%,高于去年同期的1381万吨。