自11月22日触及年内高点后,国内期市出现明显分化。盘面看,期市出现明显回落,一度跌至6000点以下,随后反弹收复,盘终收报5475点,涨1.07%。1-2月,期市累计涨幅高达36.40%,其中,棕榈油累计涨幅为16.58%,塑料累计涨幅高达4.71%,沥青累计涨幅高达22.07%。

从主力合约看,1月21日,豆油1月合约上冲10%,豆粕1月合约冲高超过3%,菜油累计涨幅较大。随着豆油、菜油价格反弹,国内豆油、棕榈油、菜油价格也有所反弹。由于下游需求旺盛,油厂开机率维持高位,使得豆油、菜油库存水平偏低,豆油商业库存低于往年同期水平。

但由于后期豆油供应偏紧,特别是2月大豆到港偏少,且2月中旬开始,国内大豆压榨利润坍塌,大豆进口量锐减,使得国内油厂豆油供应偏紧。在节前备货阶段,油厂开机率依旧维持在偏低水平,现货市场支撑较强,带动豆油价格大幅反弹。

受厄尔尼诺影响,明年1月份全球大豆产量将出现大幅下降,这也是一个令油脂市场提振的主要因素。同时,随着大豆价格上涨,大豆进口成本将降低,使得进口大豆盈利丰厚。随着大豆供应缺口逐渐缩小,港口库存也将逐渐下降,抑制油脂价格上涨。

另外,由于2021年9月,国内油厂大豆压榨利润一直为正向加工利润,截至9月20日,国内豆油和菜油的库存均处于历史同期低位水平,整体上给油脂市场带来了提振。据统计,1月份国内油厂开机率为70.33%,较上月同期的68.96%下降12.91个百分点,菜油库存为30.45万吨,较上月同期的29.63万吨下降3.49万吨,仍处于历史同期最低水平。同时,由于南美大豆减产,后期大豆到港量下降,市场担忧后期大豆到港量,预计后期国内豆油和菜油库存将继续下降。

虽然目前国内豆油库存有所上升,但由于美豆天气炒作预期,美国大豆主产区天气改善,可能会带来美豆出口需求增加,目前美豆天气炒作未有结束,从而限制了美豆大幅反弹,国内豆油和菜油价格受到支撑。不过,国内豆油现货价格仍相对较高,截至9月15日,四级豆油现货价格在3480元/吨左右,较节前高点下滑2240元/吨左右。随着10月大豆到港量增加,后期大豆库存可能进一步下降,导致豆油价格持续上涨。

综上所述,目前国内豆油商业库存处于历史同期高位水平,在压榨利润丰厚,下游备货阶段性需求不断上升的背景下,国内豆油价格上涨缺乏驱动,油脂价格难有持续上涨动力。另外,由于美国大豆丰收,压榨量提升,美国大豆出口需求出现下降,国际大豆价格承压下行,预计后期大豆价格难以持续上涨。