原油期货:油价保持弱势震荡,建议逢高做空

中信期货研究|策略日报(化工)周报/金联创(资深)

原油期货的核心逻辑(上海原油期货):国际油价保持弱势,主要逻辑如下:

1、全球经济复苏明显,需求持续增长,并且欧美疫苗的推出都促进了需求的复苏。根据路透社调查,尽管全球油品需求改善,但实际需求仍处于低位。需求增长的主要引擎来自于下半年全球疫苗供应量增加,并且欧美和其他发达经济体预计在二季度初(8月)就会逐渐收紧社交距离措施,从而导致需求放缓,进而令原油价格承压。

2、全球经济复苏明显,需求复苏明显。由于贸易保护主义仍在继续,从而导致投资者对能源需求前景持乐观态度。石油市场方面,受库存严重过剩影响,WTI原油期货和布伦特原油期货分别维持在2008年至2009年的5年和6年高位,美国轻质原油产量增长放缓,美国油田项目陆续开始复工,OPEC+减产执行率大幅提升,市场的产油国减产意愿减弱,导致原油库存在需求不出现明显收缩的情况下继续保持相对低位。全球经济复苏明显,需求复苏明显,并且各国央行放水,一定程度上利好油价。

3、WTI价格回到了70美元/桶附近,可能更多的是原油库存过剩,而非OPEC+减产。

我们认为原油短期走势仍然偏弱,主要原因是原油需求的萎缩以及产油国在减产方面的持续施压。另外,新冠肺炎疫情虽然在全球快速蔓延,但是面对这种情况,虽然疫苗在稳步推进,但是对市场还是有很大的促进作用,而且疫情对全球经济的影响较小。

油价的投资机会

原油基本面的变化:

(1)受需求下滑影响,EIA数据显示,美国原油库存连续9周下降,目前已经降至近五年的最低水平。截至6月17日当周,美国除却战略储备的商业原油库存减少了100万桶至4.402亿桶,自2020年4月以来首次跌破4亿桶。截至6月17日当周,美国原油出口连续3周录得下滑后,上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。美国国内原油产量连续11周录得下滑后,上周美国国内原油产量减少0万桶至1180万桶/日。

(2)国际能源署(IEA)公布的月度原油市场报告显示,美国、俄罗斯、沙特阿拉伯、科威特和阿联酋将OPEC+的减产计划延长至2020年底,且OPEC+的减产执行率为95%,减产规模将持续到2020年第二季度。

(3)需求下滑,IEA公布的月度全球石油供需报告显示,2020年上半年全球石油需求量平均为9980万桶/日,较上年下滑5%;下半年全球石油需求量平均为9960万桶/日,较上年下滑8%。

(4)供应过剩:IEA预计2020年上半年全球石油供应过剩260万桶/日,IEA认为OPEC+供应过剩量预计将在第二季度触及至少139万桶/日的水平。

(5)需求下降:IEA预计2020年全球石油需求量平均为9970万桶/日,较上年下滑4.8%;预计2020年全球石油需求为9990万桶/日,较上年下滑4.7%;预计2020年上半年全球石油需求量平均为9950万桶/日,较上年下滑4.7%;