期权策略:逢高做空为主,可期权操作推荐:1、股指期权:逢低做多为主。2、期权:关注卖出虚值看涨期权策略。

摘要

股指期权昨日全线收跌,目前主要指数隐含波动率整体回落,主力合约IF、IH、IC均小幅收跌,成交额PCR小幅上升。近期以来的指数期权隐含波动率下行主要受于市场情绪的影响,市场普遍认为市场会选择卖出标的,希望赚取时间价值,短期内整体市场预期偏空,但长期来看,隐含波动率仍处于相对低位。

昨日股指期权隐含波动率偏弱运行,一方面受市场情绪的影响,期权市场成交较为清淡,期权市场的流动性也较为清淡。另一方面,期权隐含波动率大幅下行表明市场的担忧情绪逐渐蔓延至海外市场,市场资金开始逐步流出,隐含波动率下行对期权市场的情绪构成较大影响,从而造成近月隐波相对偏低的情况。整体来看,目前股指期货受日内市场快速下跌影响,市场情绪的短期波动或将难以避免。

股指期权观点:目前市场整体偏空为主,仍需持续关注政策预期

昨日三大期权标的指数普遍下行,其中IF呈现“跌久必跌”的走势,从目前情况来看,“近月合约跌多杀多”的行情或将持续,其波动率的整体偏弱走势将令期权隐含波动率下行的趋势不明显。目前,三大期权标的指数均有所下行,且近远月隐波均有明显下行,整体上仍维持较为平稳的状态,不具备持续下跌的基础,股指期权隐含波动率短期内也将维持偏弱的走势。

从标的指数波动率近期的走势来看,受隐含波动率加速下行的影响,近期隐含波动率继续下行,不过,从目前情况来看,隐含波动率明显低于标的指数的波动率,处于较低的区间震荡,但值得注意的是,股指期权隐波同样呈现出“近月贴水”的走势,目前从持仓量的角度看,隐波与标的指数的负相关性持续较高,表明隐含波动率仍在震荡状态。从期权合成标的指数看,目前仍处于较低的区间震荡状态,虽然隐波处于较低的区间,但近月贴水呈现持续收敛的状态,这说明市场的震荡仍较为纠结,近月隐波波动率已逐步收敛。期权合成标的指数期权合成标的指数之间存在较强的正向套利机会,在近远月隐波整体偏低的情况下,潜在的波动率仍有较大的下行空间。

目前我们以沪深300ETF期权合成标的指数为例,在持仓数据中以目前期权的整体隐含波动率为例,近月隐波在目前的近月期权合约的IV水平下,价格整体偏低,价格的上涨和下跌呈现明显的同步性,隐含波动率相对于标的指数的上涨的幅度更加明显,表明在下跌的市场中,交易者更偏向于看跌期权卖方,看涨期权合成标的指数价格的上涨与下跌,因此近远月隐波与标的指数的涨跌的方向存在明显的正相关关系。从指数合成标的指数看,目前近月隐波处于较高的位置,处于较低的区间震荡状态,隐含波动率在下行的市场中表现较为明显,价格的下跌和上涨驱动力在于标的指数的上涨和下跌,因此当前我们可以对隐含波动率进行正向套利的操作。

从目前情况看,近远月隐波的价差处于中位,而远月隐波处于中等的位置,我们认为当前市场并没有形成比较明显的期权合成标的指数的价差的价差组合,因此即使我们对近远月合成标的指数的预期变化有所不同,但可以在一定程度上弥补这个价差带来的非理性波动,即近远月隐波仍处于高位,表明目前期权合成标的的价差仍有可能继续回落,因而未来市场仍将继续关注隐含波动率的变动,合成标的指数的上涨和下跌,进一步验证近远月期权合成标的指数的价差的变化趋势。