周四IF和IH减仓反弹,走势较弱。基本面上,银行、保险等权重股带头护盘,市场风险偏好提升,资金流出。周四临近月末考核时,市场资金流出,叠加周末出台的专项债提前批,市场悲观情绪浓厚。技术面上,IF和IH均出现了较明显的回落,说明市场偏空氛围已经消失。从整体上看,本轮股市回落和券商等权重股下行等因素在逐步消散。

从市场风格来看,股市主要集中在成长风格,创业板和科创板走势均是低配品种,均表现出明显的金融地产、食品饮料、机械设备、化工等板块。IF主要集中在成长风格,中证500和上证50均是低配品种。从近期基本面情况来看,从估值角度看,市场整体偏空氛围已经消失,特别是银行股表现出明显的反弹,预示市场情绪开始好转。

值得注意的是,从估值角度看,金融地产与周期板块估值差距越来越小,表明目前整体估值仍然比较合理。在权重股普遍偏空的背景下,上述大蓝筹板块可能也将受益于流动性预期的好转。中证500与沪深300指数均出现较大幅度下跌,显示资金获利盘较多。

从估值角度看,本轮调整包括两大扰动:一是年末股市流动性平稳偏松,导致金融地产、周期、能源等板块回调;二是政策持续发力下,地方债与新基建等板块出现反弹。但短期而言,我们认为投资者更关心的是流动性变化和国内疫情的好转。预计资金面边际改善的可能性在逐渐下降。由于本轮牛市仍处在资金泛滥阶段,海外资金对于中国资产的青睐度可能上升,一方面是汇率的强势,中国投资者仍在持续买入中国资产,一方面是对美联储加息的担忧,另一方面是资金体量较大的企业,以及大投行增配较多的资产,因此后续随着估值切换,国内资金倾向于风险资产。

我们认为目前市场整体处于熊市中,但要关注指数、风格轮动的格局,尽管市场整体仍然不缺新“底部特征”,但已经在配置中减仓,“逆势”加仓,部分减仓股市的“恐慌性”将得到控制。虽然大盘处于熊市中,但还不能把“恐慌性”抛售归咎于“流动性的好转”,也不能把投资者信心当做“催化剂”。

最后,考虑到上周末央行公布的中国12月金融数据总体向好,主要在于“降准”、“定向降准”以及“降息”的可能性。从金融地产指数来看,12月以来,政治局会议基调与前期会议有明显变化,一方面以“经济下行压力可控”为主,另一方面在央行此前关于“稳信贷、稳汇率、稳外贸”等表述下,特别强调的“稳增长、稳就业、稳外贸、稳外资、稳投资”,且提及提及的另一个方向就是“跨周期调节、稳外资、稳投资”,从逻辑上解释了12月财政支出前置,财政收入提前下达的背景下财政政策预计仍是发力托底的,但是财政的资金供给依然是偏紧的。考虑到今年基建、房地产的投资增速依然比较低,基建投资可能会较快进入负增长阶段。从房地产指数来看,近三个月房地产行业销售面积增速从7月的30%降到-3%左右,1-11月房地产开发投资同比增速从-1%提升到-0.5%,而1-11月房地产开发投资同比增速则从-1.7%提升到-3.2%,增速仍是低迷的。