(来源:方正中期期货研究部)

沪铜期货周一强势上行,主力1909合约涨1.2%,收报42180元/吨,持仓量减少2948手至179421手。LME铜库存减少1525,或8.3%,至1475, 329,850吨,LME铅库存减少1118,730吨,至179775, 725,515吨。昨日铜价大幅上涨,部分涨幅是因为日伦铜库存减少带来的,而国内现货升水有所回落,不过昨日现货升水明显收窄,主要还是受期价大幅上行带动。

近期在持续回调之后,市场关注点逐步向国内现货市场转移。从近期调研情况来看,部分商家反馈了目前的现货升水比较高,但买涨不买跌的心理,而部分持货商观望心态较重,所以价格在升水上表现十分坚挺,并且市场普遍认为贸易商依然看好后市。另外,因山东现货报价涨幅大于期货,贸易商及下游普遍看好后市,所以现货升水幅度有所收窄,但下游买涨不买跌心理明显。

下游消费环比明显放缓,预计近期市场仍将保持较差的状态。沪铜分析师认为,宏观层面出现收紧信号以及国内货币宽松,对于铜市短期而言是有支撑的。目前来看,中国经济基本面相对疲软,令经济不至于出现较大的利好。

不过,在近期铜价大幅反弹的同时,近期国内库存开始出现增加,显示现货升水出现了一定的回落。

目前上期所库存已经高达10.8万吨,这是今年3月以来的最高水平,而在二季度末是美国消费数据的一个旺季,因此,铜价难以出现持续性的反弹。从铜的基本面来看,除了美元指数和其他主要商品如铜之外,其他工业金属以及农产品均有一定的上涨,近期美元指数回升,而中国进口锌减少使得锌的需求偏弱,压制了锌的价格。

美国经济数据并没有好转,目前市场对于美国的经济数据较为悲观,预期未来经济仍将进一步下滑,这使得近期锌价仍然维持弱势,但是从中长期看,美国的经济数据对于市场而言会有一定的影响,尤其是失业率不断上升,通胀预期的回落,对于美元的走势也将形成利空。

考虑到目前经济仍存在较大的下行风险,这使得市场对于美国经济的悲观预期进一步加深,这使得市场对于美联储降息的预期也逐渐上升,从而使得美元在近期出现了较大幅度的反弹。

由于LME锌期货和国内锌现货价格的关系,锌的现货升水已经从较低的位置开始修复,锌期货和国内锌现货价格比开始走低,从而表明锌价下跌的风险也将逐渐显现,加之近期LME锌库存连续出现了小幅下降,显然有利于锌价的进一步反弹。

此外,美联储进入第三轮宽松周期,由于美元升值预期,对于美联储的宽松政策边际效用减弱,美元指数近期持续走低,因此美元指数也在近期持续走低,市场普遍预计美联储在四季度降息概率较大。

而一方面,在持续的全球宽松周期下,美元指数持续走高的概率较小,这使得资金进一步进入避险资产黄金。另一方面,全球经济有进一步下行风险,市场风险偏好的下降,全球股市出现持续下跌,在这种情况下,黄金成为了大宗商品中的避险品种。

由于黄金和股市同时存在跷跷板效应,资金流入黄金市场的情况较多,因此黄金和股市之间存在跷跷跷板效应,因此在黄金价格出现大幅下跌的情况下,资金会进一步涌入黄金市场,从而对黄金价格构成一定的利空影响。