1月14日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2021年12月15日人民银行开展100亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元公开市场逆回购操作。本月15日,央行开展1000亿元逆回购操作和1000亿元公开市场逆回购操作。本月14日,MLF到期量为1000亿元,这是MLF到期量创下过去10年中旬以来的最大月度降幅,且央行维持MLF平价和100亿元逆回购操作量不变。

11月以来,利率下行通道已经基本开启。11月17日,1年期LPR报价中止报3.85%,下调50个基点。11月21日,1年期LPR报价上调30个基点至3.8%,5年期LPR报价下调15个基点至3.85%。

“银行体系流动性合理充裕对债券市场的影响非常有限。”中原证券宏观团队研报指出,以MLF为例,当月新增贷款、社会融资规模增量等贷款为主要投放来源,其中MLF利率明显低于市场预期。“当月MLF利率明显低于市场预期,且MLF利率不低,可见银行资金需求旺盛,信贷投放也较为旺盛,有助于银行提升信贷投放能力。”

从“稳增长”看,降准或是央行完善货币政策的有力手段。10月15日,央行在公开市场开展100亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.95%,上次为3.35%,主要是11月以来连续12个月低于2.95%,连续3个月低于3%。

“我们认为货币政策边际放松的空间很大。”中信证券首席固收分析师明明对《证券日报》记者表示,“预计本月仍将有3个月专项债发行,地方债发行节奏偏慢。地方债目前发行量较大,但预计边际放松的空间非常有限。”

“从近期中央经济工作会议的表述来看,以及人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性,人民银行已充分考虑自身的调控思路,不排除进一步引导资金更多流向实体经济,以便为实体经济服务。”明明称,“有利于提升金融机构资金配置的长期稳定性,促进金融机构为实体经济提供更好的信贷环境。”

“此外,本次降准不单单只是为了降低金融机构资金成本,提升金融服务能力,更好满足实体经济的金融需求。”明明称。

“加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度,缓解企业现金流压力。”明明称,“我们认为,央行希望通过引导银行信贷投放,并引导贷款市场利率下行,这将成为信贷结构优化的有益补充。”

政策发力见效尚需时日

公开市场操作余额为25万亿元,本周仅有3个交易日,央行公开市场上周持续净投放,累计净投放1.87万亿元,为9月以来净投放最多的一周。

目前市场流动性供给充裕,或与降准有关。

董莉娟分析,此次降准并没有对实体经济造成直接影响,更多是为了对冲银行负债端的压力,预计后续央行会通过降准、MLF等手段进行公开市场操作来引导资金成本降低,有助于降低企业的融资成本。

“央行此次降低了MLF中标利率,从货币政策操作上可以观察,此次降准为人民银行降低银行负债端成本,提升长期贷款融资成本,表明监管部门坚持房住不炒,降低企业融资成本,这将有助于稳定企业融资成本,有助于企业加大对金融机构的支持力度。