据国际铅锌研究小组数据显示,6月末国内锌锭库存为32.16万吨,较前一周减少3.48万吨,接近今年一季度低点。由于沪锌近、远月合约均呈现出明显的升水结构,在缺乏宏观利好的情况下,近月现货升水或不多,并且在冶炼厂利润尚可的情况下,炼厂对于锌价上涨的反应会较为冷静,高位也会存在一定的折价出货行为,市场关注度将会降低,使得锌价呈现出一定的小幅上涨走势。

冶炼厂利润有所好转,从近期公布的环比开工率数据来看,7月全国锌锭产量达到了299万吨,环比涨幅明显,同比增加7.86%,创下年内新高。由于上游冶炼厂的生产收益将高于冶炼厂的生产收益,在原料端,中间品的成本下降,降低了冶炼厂利润空间,市场开始担心后期国内锌锭产量将会下降。不过,随着环保整顿力度的加强,加之锌冶炼厂环保达标,后期供应将维持平稳。

不过,沪锌主力合约仍以小幅反弹为主,上周,沪锌涨幅为1.35%。其背后逻辑为,锌价反弹刺激了部分冶炼厂的生产积极性,同时,由于消费的萎缩,后期消费的萎缩或对锌价产生冲击,导致锌价阶段性反弹。不过,目前,精炼锌和镀锌库存整体处于高位,一旦近几周锌锭库存持续上升,对锌价的压制将更加明显。

需求方面,镀锌厂开工率有所提高,锌锭的需求将有所减弱。今年5月,全国镀锌厂开工率仅有49.44%,较去年同期下降6.77%。尽管近期国内环保整治,但由于锌矿供应收紧,氧化锌和锌合金冶炼企业开工率提升,且为季节性检修,7月底国内锌锭库存一度创下今年新高,但是目前锌锭库存的上升速度有所放缓。总体来看,由于锌价仍处于相对低位,镀锌企业的开工率较高,对锌价形成压力。同时,由于锌冶炼厂锌矿供应收紧,后期锌锭供应将会减少,对锌价的支撑将逐渐减弱。

总体而言,受制于国内环保限产和8月国内锌锭产量将回升的影响,锌价预计将呈震荡下行走势。但是,由于前期锌价的大幅下跌,镀锌企业开工率有所提高,后期锌锭供应将维持稳定,对锌价的压制将逐渐减弱。

宏观方面,中国6月官方制造业PMI初值50.9,高于预期和前值,并创下近五年来新高。中国6月财新制造业PMI超市场预期,5月财新中国制造业PMI初值为55.5,与前值持平。中国6月CPI同比上升2.2%,亦创下2009年4月以来最大涨幅。国内经济面临的下行压力加大,人民币贬值支撑国内金属消费,而美国加息将进一步推升美元指数,预计有色金属将保持强势。

现货方面,据上海金属网报道,当地时间7月20日,中国锌冶炼厂锌锭库存为425吨,较前一日增加3.9%。据悉,过去两个月,国内锌锭现货库存从60万吨左右小幅减少至650吨左右,市场预计未来两周将会有170吨左右的精炼锌流入国内市场。另外,7月18日,上海有色网锌锭库存较前一日增加60吨左右。

供需面,伦锌库存连续下降,导致LME锌现货升水突破500美元,创下近五年来的新高。从基本面来看,伦锌库存持续减少,国内下游企业采购维持稳定,但锌锭库存高位增加对现货价形成压制,短期锌价上方面临的阻力逐步减少。