中信证券认为,近期美联储主席鲍威尔表示美联储在密切关注通胀压力,以及在通胀压力下美联储可能采取负利率的政策,美债利率暂时出现上行,鲍威尔表态“鹰派”,美债利率市场或将出现调整,预计美债利率将迎来调整。

“滞胀”程度加剧,中美利差倒挂意味着美国经济面临严峻挑战。中美利差倒挂意味着美国经济面临较大的通缩压力。

中美利差倒挂为美国经济面临的“滞胀”程度加剧,利差倒挂亦说明美国经济面临较大的通缩压力。

中金公司认为,当前美国经济已经处于衰退阶段,美国经济当前衰退风险仍然较大。下半年美联储有望于四季度开启年内加息的可能。

中金公司认为,美国经济滞胀风险加剧,美债利率近期出现倒挂,一方面,市场预期美联储2022年将开启加息,通胀预期有所回落,令美国经济陷入衰退风险;另一方面,通胀压力仍存,叠加10年期美债利率倒挂,金融条件失衡,金融条件面临较大的通缩压力。

2月中旬以来,美债收益率倒挂,也曾引发市场担忧,如5月美国通胀、就业数据等指标指标、美国11月CPI数据等,均超出预期,令市场担忧货币政策收紧压力,投资者纷纷提前加息。

上述“超预期”信号释放,彰显市场情绪谨慎。昨日,10年期美债收益率跌破1.77%,中美利差倒挂程度加剧,也是本轮“滞胀”程度加剧的标志。从历史经验看,当美债收益率倒挂出现之后,市场往往处于“衰退期”阶段。但当前,美国经济面临的衰退风险仍未得到充分释放,同时也意味着美债收益率倒挂并不一定意味着美国经济衰退。当前,美国经济衰退风险较高,随着全球经济增长放缓,美债利率仍有较大下行空间。

如何“去美元化”?

下半年,美联储可能在年底前被迫启动“去美元化”进程,而美债收益率曲线仍有较大的下行空间。国盛证券认为,当前美债收益率曲线整体呈倒挂状态,美债收益率上行压力有望随着美联储加息节奏的放缓而逐步减轻,美国经济基本面相对强劲,美国经济仍有韧性,短期内仍有可能实现“衰退期”,但美债收益率曲线倒挂或加剧美国经济衰退风险,这对美国经济衰退的担忧,以及美联储货币政策收紧步伐,将使得美国经济衰退风险增加。

美联储在2022年1月降息50个基点的概率为53%,目前降息50个基点的概率为35%。由于当前美国经济面临较大的衰退风险,货币政策收紧步伐有望在年底前放缓。在美国经济数据尚未企稳的情况下,美联储将加大降息50个基点的概率,也进一步助力美债收益率下行。

回顾历史上美联储的货币政策,过去四次加息周期中美债收益率“息差倒挂”和“衰退期”的共同特征,在一定程度上也可以解释美国经济的衰退。但为了预防重蹈2008年金融危机的覆辙,在上世纪70年代之前,美联储曾在2019年12月降息50个基点,此后一直到2020年3月,这也曾三次降息。