LME铜价7月时间延续窄幅震荡,前两周欧美国家疫情持续蔓延,欧美多个国家延长封锁措施,这将进一步增加铜价的下行压力。基本面上,8月我国电解铜产量为37.3万吨,同比增长11.8%,环比下降2.25%。8月下游铜消费明显受到国内铜库存的偏紧支撑,6月社会融资规模同比大幅增长,此外,政府推出的扩内需政策刺激,新基建成为经济稳增长的重要抓手,而房地产增速下行对空调需求有较大的抑制作用,整体库存拐点将逐步显现, 8月铜价存在回调风险。

国内库存持续减少

在疫情得到控制之后,我国疫情快速蔓延,截止8月中旬国内已确诊245例,累计确诊550例,死亡3例,从数据上看,国外主要国家库存在不断下降,但是市场需求不振,库存增长依然低于往年。特别是我们最新公布的数据,美国6月Markit制造业PMI初值56.9,创近2个月新低,连续第二个月萎缩,国际铜价连续下跌。

国内库存大幅增加

截至8月27日,上期所铜库存为381吨,较月初增加366吨,增幅高达37%。6月30日当周国内铜库存增加375吨至44万吨,达到历史最高水平,显示市场需求十分低迷。

国内铜库存持续减少,表明国内供需结构有明显改善。进入7月,国内铜现货升水持续回落,期货升水一度跌至贴水300元/吨左右,而进入8月中旬后,升水一度达到280元/吨左右,随后持续回落。

基差修复预期提振市场

从现货升水的修复过程看,一方面是国内疫情得到控制,多数企业复工复产,市场需求明显增加,加之近段时间以来铜价持续下跌,下游企业畏跌情绪有所缓解,沪铜现货价格表现出现明显反弹。另一方面,虽然近期有一些新冠疫情对 经济产生一定影响,但是由于实体经济复苏势头良好,且美元指数处于高位,因此铜现货市场有望出现短期的反弹。但是,随着 7月国内房地产竣工面积、汽车销售、铜消费等一系列数据继续走弱,这使得中国铜需求疲软。短期内,铜价缺乏进一步反弹的动力。

有色金属整体供给过剩压力较大

虽然我们认为基本金属的供需矛盾并不十分尖锐,但是从有色金属整体供应过剩的现状来看,LME 铜的总库存仍然维持在80万吨左右的高位。另外,自去年7月以来,LME 有色金属的总库存继续增加,再度突破400万吨的重要关口。

国内库存持续减少,而国内现货升水也持续回落。LME库存自今年5月底就持续下降至8月底的8万吨左右,当前库存水平下,LME库存在110万吨左右,较去年同期减少约28万吨。进入7月,LME库存的下降速度趋缓,截至8月底,LME库存已减少至14万吨。不过,LME现货库存也出现近10万吨的减少。总体来看,LME库存近期的减少速度比7月底时慢,使得LME库存快速下降的概率不大。

整体上,全球风险偏好的改善提升推动了工业金属的 去库存,现货市场的支撑以及国内铜库存的增加,使得有色金属整体供给过剩压力较大。

总体上,供需过剩压力大为缓解,但是库存绝对量难以为继,预计会继续保持低位,除非下游需求走好。