1、 从目前已知的数据来看,有色金属行业普遍处于周期的下行阶段,虽然全球央行宽松预期依然存在,但是有色金属产业链整体下行风险加大。随着中美贸易摩擦的加剧,以及外围股市大幅下跌,使得避险情绪不断积聚,加上国内有色金属需求下降,导致有色金属价格下行压力加大。

2、 前期国内疫情还未得到控制,很多行业在遇到封锁后都处于消费淡季,需求下滑预期强烈,有色金属出现大幅下跌的概率并不高。

3、 近期国内监管层出台了一系列措施,一是扩大“房住不炒”定位,将规范房地产市场,鼓励非房企业加快销售,扩大居民收入;二是推行预售资金监管,鼓励开发企业、居民出售房产;三是严禁房地产信贷、按揭贷等业务,并将相关的风险都纳入,也助推有色金属价格下跌。

4、 有色金属基本面整体宽松,中国经济增长预期也出现边际下行,国际经济增速出现明显放缓,大宗商品价格连续三周大幅下挫。另外,海外经济复苏出现回暖迹象,对有色金属来说有重要影响。

二、 有色金属供需结构

1、 有色金属基本面

首先,有色金属供求结构仍处于供过于求的局面。1—5月我国有色金属产量同比增加10.8%,但从6月开始,产量已经连续两个月下降,累计产量18.18万吨,较5月减少0.67万吨,降幅为45.46%,而2017年同期有色金属产量为18.76万吨,较2017年同期减少9.68万吨,降幅为25.90%,其中1—5月我国有色金属产量为48.65万吨,较2017年同期减少11.77万吨,减幅为54.46%。

2、 有色基本面

1、 有色金属矿需求表现弱势,今年以来我国电解铝产量有所增加。数据显示,今年1-5月电解铝累计产量331.37万吨,同比增长4.8%,累计产量同比增长6.7%,累计产量同比增长4.9%。2017年上半年电解铝累计产量累计为17.32万吨,同比增长7.5%,累计产量同比增长5.8%,累计产量同比增长5.5%。其中5月产量494.67万吨,同比增长4.9%,累计产量同比增长4.5%,累计产量同比增长4.8%,累计产量同比增长4.9%。

图为 2017年一季度电解铝产量(单位:万吨)

图为 2017年1-5月电解铝产量(单位:万吨)

2、 有色金属库存持续去库,中国工业品库存环比连续三个月减少

我国有色金属库存在5月之前整体持续去库,但从5月开始,库存连续两个月减少,从7月开始,连续5个月减少,从6月开始,库存累计减少。2016年年初,国内有色金属库存持续下行,一直维持在15万吨的低位水平。2016年2月国内有色金属库存持续下降,库存由5月的12万吨跌至10万吨附近。2016年一季度,有色金属库存累计下行,5月开始下降至25万吨附近。到2016年年初,全球库存累计下行,主要受中国电力短缺影响。美国经济数据持续改善,美联储加息预期较强,美元指数持续反弹,使得全球有色金属库存持续下行,压制了有色金属库存的下降速度。

图为 2017年一季度有色金属库存(单位:万吨)

图为 2017年一季度有色金属库存(单位:万吨)

3、 有色金属下游需求预期良好,库存回落至2月以来新低

从上游的情况来看,数据显示,1-5月,我国有色金属下游需求持续旺盛,尤其是有色金属下游行业PMI回落至荣枯线以下,有色金属下游板材产品需求预期减弱。