1、精铜供应方面,一季度国内精铜供应保持偏紧态势,虽然废铜进口有所恢复,但精铜供应仍将维持偏紧局面。首先,由于国内多地企业因资金原因停产检修,预计精铜产出短期难以出现明显改善。其次,铜精矿加工费处于历史高位,去年6月份国内铜精矿加工费更是达到了88美元/吨,进口盈利窗口开启后,铜精矿冶炼企业持续大量进口铜精矿,所以未来精铜供应难以出现明显改善。最后,冶炼企业现金流状况持续恶化,为企业及时检修减产提供了一定时间窗口。

据统计,今年1~4月,国内电解铜累计生产24500吨,较去年同期下滑33%。进入4月后,铜精矿进口量逐月下滑,而冶炼厂减产动作缓慢,加之伦铜库存在4~6月攀升,国内冶炼厂减产意愿不强。截至目前,国内铜冶炼厂检修量达48万吨,处于较高水平,后期供给或继续下降。

从需求方面来看,房地产行业疲弱,并且需求进入淡季,并且增速较快。据国家统计局的数据,4月,房地产开发投资同比增长5.7%,增速比上月回落2.5个百分点。根据国家统计局数据,4月,房屋新开工面积达808万平米,同比下降3.3%,增速比上月回落0.2个百分点。据中国汽车工业协会统计,一季度,全国汽车产销同比下降13.8%,增速比上年同期回落13.7个百分点。其中,商用车产销同比下降23.4%,降幅比上月扩大1.3个百分点。

库存方面,根据中国汽车流通协会公布的数据,截至5月15日,今年1~4月,全国汽车经销商库存总量为35万辆,同比下降7%,处于近五年来的最低水平。由此可见,库存增加对库存的消化能力较弱。国内矿山均无明显增产,国内锌冶炼厂也难以大幅增产。但据百川盈孚公布的数据,5月,锌产量为48.9万吨,同比增加4.2万吨。其中,自有矿山产出为13.7万吨,同比增加1.1万吨。总体来看,国内锌矿供应仍处于偏紧状态。

整体而言,锌矿供应呈现较为宽松的格局,并且库存在低位徘徊。截至5月14日,上期所锌锭库存较4月末的32.9万吨下降了6.6%,显示出锌锭社会库存仍然处于较低水平。而随着下游消费旺季的到来,库存可能也会出现拐点。

锌价支撑仍存

锌价短期跌幅明显,体现了锌矿供应过剩的压力仍在。从伦锌库存来看,截至5月15日,伦锌库存为25万吨,同比下降1.42%,今年以来累计降幅为11%。预计今年上半年伦锌库存仍将处于较低水平,不排除跌破9000美元/吨的可能。从LME库存来看,LME库存自4月中旬以来下降了60万吨左右,显然国内锌锭库存处于偏低状态,但是国外锌锭库存在年内持续下降,显然,低库存对锌价支撑仍存。从消费方面来看,精炼锌产量较去年同期下降了18.7%,且铅价下跌也给镀锌消费带来了一些不确定性。

除了锌锭库存,锌价大跌也会对冶炼企业造成一定的影响。一方面,在目前高位的锌价下,冶炼厂利润亏损,再加上高冶炼产能释放,对锌价施压。另一方面,锌价下跌导致冶炼厂加大了锌锭的生产,对锌价的压制作用减弱。