黄金价格10年与10年期美国国债收益率近期的走势不谋而合,反映市场对10年期美国国债收益率走势的预期也受到了一定影响。对于10年期美国国债收益率近期的走势,中信期货黄金分析师赵永均认为,美债收益率与美国经济发展态势,以及欧美债券利率走势都呈现非常明显的负相关关系,且还是和美国经济走势呈现较强的负相关关系。从货币政策与经济预期的差异可以看出,短期美债收益率与美国经济增速出现明显差异的主要原因有两点。第一点,美债收益率和美国经济增长的关联性较高,二者处于负相关关系,经济增长预期较强的情况下,往往会形成同涨同跌,而同时美债收益率曲线与美国经济增长保持同步,甚至会出现负相关的关系。第二点,美国经济的增长主要依赖于经济的增速,所以二者呈现非常明显的负相关关系。美国经济在稳步增长中,经济增长和经济增速相抵消,经济增长加速,风险偏好较高的情况下,会出现不同程度的通胀回落,进而抑制股市,从而会影响市场的资产价格。因此,短期美债收益率与美国经济增长走势呈现很大的负相关关系。

美债收益率的走势与美国经济增长息息相关。美国政府在3月8日通过了2.3万亿美元的基础设施支出计划,以将失业率维持在40年低位,稳住了93.4%的失业率,同时美国财政部还向家庭提供了5000亿美元的美国国防开支计划。美国政府在5月9日宣布了92.6万亿美元的基建投资计划,向农村和农村地区转移国内生产总值等7.5万亿美元的财政刺激措施,其中在农村地区针对的投资近1000亿美元。从2008年8月开始,美国联邦政府通过了针对农民的拨款法案,其中有4.1万亿美元将由农民个人转移到农村地区。

美债收益率的走势与美国经济增长的关联性较强。尽管当前美国经济增速已经出现了明显的回落,但是美国在维持经济增长的同时,仍然有强有力的政策扶持。例如,美联储已经明确表示,未来不排除进一步降息或负利率的可能,同时也将以继续渐进式缩表为主。目前美联储已经确认2019年不再继续每次降息,直到2020年2月。另外,美联储预计,在2020年6月和12月继续降息。这也将成为市场未来一段时间美债收益率上行的主导力量。

风险偏好与经济增长的关联性

短期内,市场的避险情绪较为明显。由于疫情持续的时间较短,美国经济陷入了衰退的可能性较低。而短期内,美国的经济可能出现了下行的态势。根据美联储3月公布的褐皮书调查报告,美国3月制造业活动急剧下降,环比减少0.2%,制造业活动的衰退在3月是最严重的,预计降息将成为美国的常态。目前,美国在疫情之中所面临的经济衰退态势几乎已经成了大萧条的后遗症。

若美国经济短期出现了一些的衰退态势,那么美债收益率的上升可能会对美元造成一定的压力。从图中可以看出,自3月中旬以来,美国政府的政策出台了非常严格的监管程序,而美债收益率不断的上涨使得美国的企业融资成本不断的升高。美国财政部预计,在6月底之前,还将有300亿美元的短期美债到期,到6月底之前,美债到期规模可能达到370亿美元。

而且,从以往的经验来看,目前美国国债的价格均处于上涨周期之中,随着经济的进一步衰退,美国国债的价格会有所回落。