数据来源:Wind

从历史数据看,10年期美债收益率接近翻倍,10年期美债收益率处于历史偏低位置。我们可以从美国长短期收益率曲线、1年期收益率曲线看出,长端利率处于过去10年中的低位。从历史数据看,国债利率上涨往往伴随经济衰退的到来,收益率走高往往伴随经济衰退。但同时,长端利率也可能对中长期利率有负面影响。

图表:美国国债利率上涨往往伴随经济衰退的到来

图表:经济衰退往往伴随经济衰退

在债券市场交易员看来,利率走高往往伴随经济衰退的到来。但同时,债券投资者也可以从债券期货市场做出相应的风险对冲策略,以规避长期债券价格下跌的风险。我们知道,最近的债券期货市场价格飙升是由国债利率大幅走低、收益率曲线平坦等共同作用的结果。因此,通过投机操作就可以在短期内实现债券的高收益。

美债期货价格的走势与经济衰退息息相关。2008年底至2011年初,美债利率走势大致相同。就在市场投资者们纷纷对2008年经济衰退的担忧,市场一度认为这是经济周期的领先指标。不过,对于近期美债期货价格的飙升,与我们对经济衰退的预期相符。

十年期美债收益率 TIPS 收益率走势和10年期国债收益率的走势呈现明显的正相关性,两者之间的正相关性在较长时间内都处于“钝化”状态。一般而言,由于利率的长期低迷,与债券价格往往呈负相关,甚至可以是负相关。但鉴于2008年金融危机后,利率的下跌往往伴随着经济衰退,美债市场出现的“低利率时代”可能还不为过。这也就解释了为何10年期美债收益率突破3%,而10年期美债收益率则几乎不可能回到这一水平。

图:10年期美债收益率走势

在供需矛盾缓解后,美国国债收益率曲线“拐点”可能更加陡峭

当前,美债市场的通胀预期与全球市场的经济衰退都存在不确定性。

美国通胀上行和美国“滞胀”或导致美国经济滞胀,进而引起美债期货价格大幅走高。近期,受飓风“巴里”袭击影响,美债期货价格攀升。自3月以来,10年期美债收益率累计上行至1.78%,创出新高,但进入4月后却出现了一定程度回落,跌至1.48%以下。

这与近期的经济数据出现背离有关。美债期货价格的快速上涨,主要是受飓风“巴里”袭击影响,导致美国能源、消费者物价指数(CPI)和住房、住房价格均出现了不同程度的上涨,这在一定程度上为美债期货价格走高带来了助力。从5月美债期货价格走势可以看出,随着飓风“巴里”袭击,美债期货价格并没有再度走高,4月23日,10年期美债收益率收于1.46%,创下历史新高,但在4月22日,10年期美债期货主力合约收报1.295%,较前一天小幅回落0.1个基点。

值得注意的是,当前美债期货市场上已经有越来越多的投资者预测美联储将于6月议息会议上宣布缩减购债规模,认为这可能会将10年期美债收益率推升至2%以上,甚至有部分机构认为可能升至3%以上。业内人士表示,美联储本次“缩债”并不意味着“量化宽松”,而更多的是“量化宽松”。