逻辑:

9月以来,海外市场风险偏好整体上行,但此前美联储FOMC会议的表态却显示年内可能还将加息三次,中美贸易争端亦令全球金融市场再度受到冲击。尽管近日风险资产、美债收益率大幅下行,但我们认为当前海外市场仍处于潜在利多窗口期,一方面全球宽松流动性持续充裕,另一方面海外风险资产偏好进一步改善,美股大涨带来了资产荒。但同时美股近期迎来强势反弹,整体处于历史高位,叠加我们预计欧美市场将步入新一轮慢牛,叠加国内疫情仍处于防控阶段,市场整体仍有较高概率实现盈利。

近期欧美市场的大幅反弹带动欧美股市进一步上涨,主要推动力在于投资者风险偏好改善的同时,由于近期中国疫情出现反复,部分地区出现病例,且各地封锁放松后,短期市场风险偏好预期受到一定冲击。而作为风险偏好相对偏强的市场,在此轮反弹过程中,全球股市的表现也可圈可点。因此,我们认为后续将有比较多的海外因素继续对A股市场构成支撑。

前期美股走势明显强于国内

本轮美股持续上涨得益于美国、日本、新加坡、美国等多个国家陆续宣布推出疫苗政策,当前这些国家均已开始收紧相关封锁措施,其中,亚洲的日本为遏制疫情扩散做出防疫,近期由于韩国感染人数人数大幅上升,韩国感染人数持续上升。另外,近期欧洲地区也有所加剧,西班牙、意大利等地区感染人数增加。

海外疫情形势仍然严峻,美欧三大股指均出现较大的涨幅,主要欧美股市指数均在周三创下历史新高。其中,美国标普500指数的涨幅居前,本周累计涨幅超2.5%,英国富时100指数的涨幅也创下历史新高。

本轮美股大幅反弹与海外市场表现高度相关,如中国香港市场,本周涨幅达8%。

国内市场本轮美股上涨在去年年底就已持续了相当长时间,彼时,外围市场流动性较为宽松,近期美股也出现快速上涨,且在市场情绪亢奋的带动下,带动美股本轮美股不断刷新历史高位。

目前国内市场的估值水平处在历史均值以下,也就是说,目前的估值水平和历史均值水平的较远期水平已经非常接近,但由于疫情的反复导致居民收入增长停滞,后续或存在资产荒的可能。海外市场的情况类似,实际上,海外市场的资产荒现象普遍存在,而美联储虽然处于收紧货币政策的过程中,但由于海外市场的扰动,以及美联储为应对下一次危机而开启加息周期,投资者对海外市场资产的配置需求更加强烈,风险偏好整体偏好提升。

考虑到海外疫情的持续反复,中美利差倒挂情况仍在,虽然从中长期的角度来看,A股具备继续向上修复的空间,但是短期也存在一定的不确定性。

短期看,由于经济增速的下滑,中美利差倒挂下国内市场资金面预期的减少,目前估值水平并不高,加上近期市场资金面临的调整压力较大,这可能是支撑国内市场相对较高的重要原因。因此,从股票市场短期来看,中美利差倒挂的概率较大。

从国内市场的情况看,疫情得到有效控制,特别是杭州解封后,2月中旬国内股市出现快速上涨,且美股连续反弹,带来中国A股相对其他市场的明显改善,因此从长期来看,中国A股可能是一个非常具有投资价值的资产配置机会。

因此,目前沪深300指数的估值水平已经较为合理,但仍处在历史低位,具有一定的配置价值。