全国1月以来,国内经济下行压力不减,疫情的扩散,货币政策宽松的预期,资金的轮动,更是让大宗商品价格在疫情之下,在高位承压,最近国内部分地区有松动迹象,也给大宗商品行情带来持续调整。

目前国内经济企稳的可能性较大,但高点尚未探明,并且,中美贸易谈判的真正好转,股市将面临回调,未来大宗商品价格的回调,还是大概率事件,以及全球经济是否能企稳,来再次打破去年的小周期,带动大宗商品价格上涨。

本周国内有色金属期货,有色板块,镍、铜、锌、铅、镍等纷纷上涨,沪镍、锡、沪锡、沪锌、不锈钢等涨幅居前。

自4月末开始,国内宏观政策频繁出台,货币政策宽松预期增强,经济出现回落,这也是本轮上涨的基础。在宽松预期下,上周沪镍主力1601合约突破8万点,创今年新高。但是从3月24日开始,镍、锌、沪锡分别自68000元、88000元、74000元一路冲高,上周五再度涨停。

上周五,铅、锌、沪镍和沪锡也出现了上涨,沪锡的上涨主要原因是伦铅创出了历史新高,受疫情影响,全球经济下行压力不减,加上4月末以来,美国经济衰退的担忧有所加重,宏观政策宽松预期强化。

供给方面,由于3月底至今,我国大部地区铅矿尚未得到批复复产,整体产能仍然过剩,加之铅矿供应已经出现小幅过剩,这导致短期铅价上行存在一定难度。国内冶炼厂供应出现小幅过剩,但由于冶炼厂从去年年初以来,一直处于满负荷生产状态,基本面情况尚可。

而上周一,国家统计局公布的数据显示,4月我国规模以上工业企业实现利润总额18.1万亿元,同比下降0.9%。这是自去年8月来首次出现季度的连续第七个月同比下降。在连续两年亏损的情况下,企业采取了较为宽松的货币政策,增加了货币供应量。数据还显示,4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.9%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。

另外,在4月全国两会期间,央行也表示将继续稳健偏宽松。在稳健偏宽松的政策下,在MLF到期不续作的背景下,预计央行后期宽松空间不大,利率下行空间也将有限。从上周公布的5月金融数据来看,社融增速、M2增速剪刀差双双收敛,货币市场利率整体回落。市场资金面维持宽松。

而在前期多重因素的共同作用下,5月末以来,央行在公开市场进行了300亿元的逆回购操作,从公开市场的操作来看,连续5个交易日有50亿元逆回购到期,逆回购连续8个交易日无成交,净回笼资金9130亿元。流动性趋于宽松,资金利率较5月底回落,但是央行此次操作仍然是净回笼资金超过8000亿元。

另外,近期人民币贬值压力有所缓解,对铅、锌等品种均有一定利好。铅市库存的减少和季节性消费有利于提振市场。从国内外市场表现来看,国内铅锌供应较为宽松,而进口锌精矿的减少及国内冶炼厂开工率高位使得锌价相对较强。

短期来看,尽管今年春节前后国内冶炼厂和社会库存整体处于相对高位,但整体库存水平偏高,未来国内锌锭库存仍处于相对高位,同时锌价易涨难跌,将继续对铅锌利空。