美林财经期货直播室指出,主要关注以下三个因素:一是海外经济增长状况,比如:原油价格,经济走势等,二是美联储货币政策。目前市场预计美联储加息将会持续到2022年。美林美银美林分析师、美联储高级经济学家Gus Blanch等在此前公布的报告中指出,美联储将在9月宣布下次加息。今年美国经济将出现“良好”增长,增速预计在15%以上。通胀方面,通胀预计将进一步上升,对美联储加息路径的反应将比目前更为剧烈。在美联储加息前,欧洲、日本、澳大利亚、东南亚等新兴经济体也将面临加息压力,全球大宗商品价格将继续上涨。

而在海外市场,今年9月美联储宣布缩表(Taper)可能会利空海外市场。因为今年通胀预期较高,美联储可能加息几次,如果11月加息,11月则可能出现“全面降息”,2022年美国通胀将持续低迷。此外,2022年8月欧佩克和非欧佩克产油国联盟达成了原油减产120万桶/日的协议,这有助于提升原油供应。在去年10月欧佩克和非欧佩克产油国会议上,欧佩克与非欧佩克产油国决定联合减产120万桶/日,至2022年5月底,全球原油产量逐步下降,减产基准为120万桶/日,欧佩克减产基准为100万桶/日,非欧佩克减产基准为120万桶/日。可以看出,在碳中和的大背景下,原油作为“减产约束”中的权重已经升至70%以上,这就意味着在需求端对原油的替代效应愈加明显。

上述影响因素均集中在海外经济衰退和货币宽松的大背景下。今年四季度,美国政府推出了10年期国债、2年期MBS的定向长期债券(Bills Bills),加之美联储在5月议息会议后在“缩表”议息会议上推出的2022年QE,此前海外市场经历的国际市场避险情绪浓厚,使得资金大幅流出,短期来看,油价或仍然不具备大幅上涨基础。

有色金属中,需求支撑弱化。今年年初,我国因疫情反弹,工业用电需求出现回落。2021年下半年以来,随着新能源的逐渐落地,工业用电需求回暖,电网投资在需求上的支撑减弱,叠加海外经济体复苏乏力,工业用电需求也在逐渐减少。但目前欧洲和美国等主要经济体对俄制裁仍然持续,有色金属整体供应仍然充足,欧洲、中国市场的能源危机导致国内电网负荷均受到影响,今年电网对有色金属的补库需求难言乐观,从历史数据来看,4、5月国内的电网订单集中在6、7月份。

总体来看,目前阶段性有色金属的消费并不乐观。在下游消费需求不佳的大背景下,目前以房地产、基建投资以及空调等板块为代表的有色金属消费成为较好的空头配置方向,而我们对有色金属的需求增速在9月份的预期也依然还是偏向于下半年。

库存方面,截至2021年11月中旬,LME镍库存在70.7万吨,处于今年以来的最高水平。国内库存也处于历史高位,从今年春节前的1000多万吨升至11月末的3341万吨,但目前的库存依然处于历史高位。当前,LME镍库存增量达470多万吨,库存的压力大到足以对库存进行调控的程度。

有色金属的供应存在一定压力,而需求相对疲软。