期货汪正(期货汪星敏)以120万元参与国债期货交易,占比不足三成。3月2日,甲醇期货价格上涨2.4%,致使国泰君安期货投资咨询部总经理程伟东获批开展国债期货的交易。

2015年2月,5年期国债期货的成交量突破5亿手,市场份额接近30%。6月,6年期国债期货的成交量高达2.5亿手,占同期期现货市场的57.7%。目前市场的资金量充足,机构对期债的偏好提升。

从市场基本面看,市场对国内经济“稳增长”的预期持续升温。截至目前,今年上半年,市场对于经济下行风险和消费前景的担忧依然存在,尤其是中美贸易摩擦升温导致市场对“内忧外患”的担忧。国家统计局公布的4月CPI同比涨幅为2.5%,不及预期的2.5%,也低于上月5.9%的涨幅,反映出经济内生动力不足,压力偏大,抑制通胀预期。

从货币政策看,上半年,央行采取了宽货币+宽财政、供给侧改革的组合拳,财政政策力度加大,财政赤字规模继续加大,国内流动性出现明显改善。从股债风险来看,国内疫情冲击下,市场担忧经济下行压力,而在政府供给侧改革的推动下,银行间市场资金充裕,这也推动债券市场上长端利率快速上行,反映出政府加杠杆意愿不强。

数据显示,上半年,金融机构新增存款47615亿元,占同期社会融资规模增量的9.5%,年内增加14346亿元。新增社融规模同比增长10.3%,增速比上年同期回落2.5个百分点。

“从总体看,在经济下行压力犹存、货币政策继续宽松的背景下,未来宽货币力度不会太过集中。”中国经济网的研究总监陈小飞表示,“前述宏观经济政策定调,近期央行也在表达宽松的积极态度,引导市场预期,从而支持债券市场上长端利率下行。”

债券市场是金融资产的基础,利率的变动必然引起债券市场价格的变动。与股票市场不同,债券市场主要受到宏观经济环境、资本流动状况、货币政策取向、利率市场化程度等因素的影响。

金融监管政策会受到经济和资本市场的监督,从而导致不同期限的债券市场利率出现差异。为了保障债券市场的平稳运行,2019年5月,中国人民银行、国家外汇管理局和证监会共同制定了《关于加强资本市场中介机构自律监管有关事项的通知》,要求全国银行间同业拆借中心、证券公司以及证券公司等金融机构在符合监管规定的基础上,提高银行间债券市场和证券公司等金融机构自律管理。

但在此背景下,利率市场化程度也有了新的要求,要求银行间同业拆借中心将现行利率压缩至最低点,按半年计算,将取消贷款及债券回购利率均上浮20个基点,并且不设定基准利率,并且在发行人和债券投资人之间的债券成交上,只有“利率互换”两类产品。

除此之外,中国人民银行还对其他金融机构设置了浮动利率发行条件,实现市场利率在基准利率的基础上浮动。

“如果市场上出现过可能发生的利率荒的情况,商业银行可根据市场情况,以最低5%或最低5%的利率发行债券。”南开大学金融研究院院长田利辉认为,这意味着商业银行即使在进行财务顾问时,也不能保证真实财务数据真实,对于对于非金融企业来说,可能只是一个财务陷阱。

从实践来看,同业拆借市场的利率经常会出现显著上行。王一峰认为,目前同业拆借利率最高的银行为中国银行(4.950, -0.03, -0.04%)、建设银行(5.670, -0.03, -0.06%)、工商银行(3.5080, 0.04, -0.06%)、中国邮政储蓄银行(4.950, 0.00, 0.00%)等金融机构,其个人消费贷款(不含个人贷款)利率最高,只有3.8%左右。