程志斌期货(薛文斌期货公司)2018年一季度商品指数整体下跌2.2%,受部分商品价格下降拖累。其中,铜价同期跌幅为4.2%,纯碱、原油跌幅分别为7%和1.8%。受黑色系整体大势影响,市场对工业品需求预计有一定拖累。因此,市场普遍认为,目前的商品反弹可能在于农产品价格在年末的支撑。

一季度商品指数整体上涨4.9%,期货市场呈现高波动率特征。其中,工业品价格整体表现分化,化工产品(仅有部分黑色系呈现小幅上涨)、农产品(仅有部分农产品略有上涨)、有色金属(主要是金属非金属矿、钢材、有色及黑色金属)、农产品(锂、镍、锡)价格全线下跌。从具体品种看,普涨行情能带动有色品种上涨,黑色系指数总体上涨1.9%,农产品、黑色金属和有色股指数表现不俗。

钢铁产业呈现明显分化,高波动率呈现下降趋势。随着钢铁行业内部对上游原材料价格上涨的持续关注,钢铁行业有望进一步走向“周期”。

在成本端方面,今年以来,铁矿石价格持续上涨,截至5月26日,62%普氏铁矿石价格指数报收于75.12美元/吨,较年初上涨9.4美元/吨,涨幅为14%。

展望未来,一些分析人士认为,从周期来说,以黑色系为首的大宗商品已经企稳。

在动力煤方面,动力煤的涨势持续性不强,铁矿石的涨势也相对有限。动力煤自5月末起价格持续上涨,至今已经飙升21.6%,进入上行通道,涨幅近40%,而铁矿石价格的上涨则更多是由于之前涨幅过大导致的成本支撑。

2018年5月9日,动力煤期货2109合约价格下跌超过1%,导致动力煤期货2109合约价格跌至550元/吨附近,价差扩大到100元/吨以上。动力煤期货2109合约价格上涨的主要原因,来自于春节过后港口解封后需求回升。春节过后,动力煤需求大幅回升,且产量已经恢复正常。加上贸易商和下游港口价格上涨,电厂库存处于历史同期高位,目前库存水平已经高于去年同期。

受环保和去产能等因素影响,2016年以来,环保对煤炭生产的扰动不断。从最近两年的环保政策来看,山西地区产量的波动对市场的影响越来越大,截至6月,全国安全检查焦煤产能的约占总产能的76.96%,这使得焦煤的供应链和价格一直处于不稳定状态。

通过对历史数据的统计,煤炭行业去产能的扰动可以看出,2019年是供给侧改革的元年。进入7月,随着环保的进一步严格,全国大范围的去产能方案出台,煤矿的开工率也有所回落。据统计,从6月至今,全国的煤矿平均开工率已经从60%的水平降到了80%左右,环比下降幅度在0.6个百分点左右。进入7月以后,国内煤炭产量虽然有回落,但是整体产量下降幅度并不大,且目前焦煤价格已经接近去年同期水平,现货价格有一定支撑。

进口煤价格上涨,叠加进口限制,港口煤价有望持续上涨。中国的动力煤进口量出现了持续下降,因此国内动力煤价格上涨的难度也在加大。从历史数据来看,2018年1-7月,动力煤进口量分别是3300万吨和4400万吨,但是今年1-7月,国内动力煤进口量已经下降了接近1200万吨,这说明国内煤炭价格上涨的难度越来越大。