期货导报(期货导报彭富强)

油脂油料成本端变化

油料供应成本端变化

从原料端来看,1)马棕2月末产量下滑,但是降幅较前期放缓,产量增加符合预期。2)原油价格大幅上涨,巴西矿商、马来西亚、印尼等国生产均有不同程度的下滑,但是印尼持续供应偏紧,3)印尼出口有望环比回升。马棕2月末库存减少至205万吨,减产预期强化。预计随着主产国库存的回升,库存将再次出现明显累库,甚至有可能发生累库。预计2月末库存将重回120万吨以下,并持续上涨至230万吨以上。

但是豆油库存的季节性变化,值得注意的是,因国内植物油整体需求偏淡,国内豆油需求相对稳定,随着豆油供应减少,而马来西亚棕榈油进口增加,期末库存同比增加至138万吨,创近三年同期最高,这就使得后期油脂价格受到马来西亚棕榈油供应不足的支撑,出现明显上涨。4)马棕2月末库存增至158万吨,低于市场预期,但高于市场预期,豆油和菜油库存增加,使得期价承压。

马棕2月末库存上升,但高于市场预期

图1:马棕2月末库存

我国《油料产能提升规划》中要求2022年国内粗炼产能控制在184.58万吨,预计3月粗炼产能将进一步扩张,减产超过10万吨,对油脂市场的影响在有限,但可能造成阶段性累库。从历史上来看,3月、5月合约单月的单月走势与国内基本面呈现较为一致的状态,且近期可能会延续反向走势,同时一旦油厂开工率下滑,豆油的累库压力将较为明显。3月末马棕库存较2月底上升4.39%,仍低于往年同期的180万吨。MPOB报告数据中性偏多,对价格的影响有限,由于3月马棕出口下降,减产预期减弱,令市场多头氛围浓郁。

图2:MPOB报告中性偏多

图2:SPPOMA与MPOB报告中性偏多

3月末马棕库存下降明显,3月末库存达到162万吨,较2月底上升6.51%。3月马棕油产量继续增长,但由于3月棕榈油出口大幅减少,3月底棕榈油库存仍处于历年高位,国内需求疲弱,叠加豆油需求弱势,使得3月末库存增加至162万吨。3月末马棕库存为100万吨,较2月底增加9%,但为2017年4月以来最高,较去年同期低36万吨。马棕2月末库存为162.28万吨,较2月底增加1.29%,较2017年4月的237.58万吨增长14.73%。进入4月后,随着3月马棕油出口的增加,预计国内棕榈油库存将继续上升,同时3月马棕油库存将重新回到往年同期水平,使得国内需求疲软,施压国内豆油、棕榈油期价。

图3:MPOB数据中性偏多

据悉,自去年下半年以来,我国先后发生了三次较为严重的棕榈油进口冲击,导致棕榈油库存的大幅上升。但随着近年棕榈油价格大幅上涨,国内港口食用棕榈油库存、国内油脂油厂库存以及政府抛储的新政策,棕榈油价格大幅下挫的可能性较小。

截至3月27日当周,国内棕榈油港口库存约为46.44万吨,较2月底增加2.54万吨,增幅为27.3%,较2017年4月底增加15.41万吨,增幅为51.97%。伴随着印尼以及马来西亚棕榈油产量的恢复,全球棕榈油供需缺口可能出现阶段性收窄,后期棕榈油库存也有望重新回升,棕榈油期价面临较大下行压力。