黄金周期货行情回顾:贵金属:关注趋势交易

周末美国宣布美联储9月议息会议,鲍威尔讲话令美债收益率攀升,将黄金需求从ETF转移到股市,令美债收益率攀升。但美债收益率则大幅上升,对贵金属构成明显压制。SPDR黄金ETF持仓从周二的1728.4吨上升至12534.84吨,增加0.32吨。据Fundstrat金银珠宝价格指数,美国10月实际收益率为-0.25%,虽然美国10月实际收益率和年率双双上升,但金价却是下跌。在接下来的10月,贵金属市场将面临金价上涨、银价下跌、美元下跌的可能。

白银:价格低迷 反弹空间有限

近期白银价格的疲软主要是受美联储9月议息会议纪要的影响,这从货币政策的表态和中长期走势上看,实际利率下降预期支撑金银价格,在这个背景下,白银的反弹空间相对有限。但随着9月美联储议息会议的结束,黄金价格可能面临回调的压力,但美联储9月议息会议中并未透露利率政策调整的时间表,这使得白银相对较好地展现出了逢低买入的意愿,如果加息迟迟未能落地,则白银价格走势可能出现一定的修复性反弹。另外,由于地缘政治风险上升,通胀预期升温,这可能也会支撑白银价格。

空头市场上,空头主力增仓 白银空头积极性强

截至10月8日当周,美国上周初请失业金人数录得21.6万人,预期21.6万人,前值22.4万人,录得连续第4周录得下滑。

具体数据显示,美国10月PPI月率上升0.4%,预期增长0.4%,前值下滑0.1%;美国10月核心PPI月率上升0.3%,预期上升0.3%,前值由上升1%修正为上升0.8%。美国10月个人收入月率持平,预期上升0.1%,前值上升0.1%;美国10月个人消费支出月率持平,预期上升0.1%,前值上升0.3%。

欧元区10月PPI年率上升2.1%,预期上升3.0%,前值上升2.3%;10月实际个人消费支出月率上升2.3%,预期上升2.3%,前值上升3.0%。

三、结论及投资建议

1.低估值:主要商品ETF都出现净流出

图1显示,在金属ETF出现净流出之前,市场上有一种观点认为,能源类商品ETF出现了净流出,但是有一种观点认为,商品ETF的流出主要为能源ETF,这种观点是因为能源ETF在通胀上升背景下,基金经理的净流入是通过货币的被动流出。近期能源ETF持续流入,但是如果因为油价下跌导致油价下跌,这一情况可能会持续下去,投资者对于油价下跌的担忧减少。

另一方面,美元指数持续走强,市场在美国经济数据利空的情况下出现了比较明显的抛售。另外,数据显示,美国11月新屋开工总数年化环比下滑9%,而预期为下跌8%。但是,11月制造业PMI为50.4,也创下2016年3月以来的新高。美元指数过去两个月上涨的势头也反映了当时制造业的疲软。

而且,目前的利率环境也让一些商品ETF出现了大幅的流出。商品ETF本周流出826万美元,创2008年以来最大单周流出。但是由于全球商品ETF在10月份创下历史新高,市场担忧大宗商品ETF的流出也出现了大幅的流出。因此,在全球商品ETF出现净流出之前,商品ETF的总体流出额度不会出现持续的流出。